2022년은 정부와 중앙은행의 지원이 거의 없어도 세계 경제가 버틸 수 있을 만큼 건재할 수 있는지 알아볼 수 있는 해이기도 하다. 또한 인플레이션이 코비드-19의 부산물인지 아니면 더 지속적인 문제인지는 올해 중에 결정될 것이다.
다양한 가능성에 직면했을 때, 예측가는 종종 둘 중 하나를 선택한다. 블룸버그가 조사한 사람들 가운데 전문가들은 세계 경제가 2022년 4.4%로 2021년 5.8%보다 낮은 성장률을 보일 것이라는 데 의견을 같이하고 있다. 2023년 이후, 증가율은 코비드-19와는 달리 약 3.5%가 될 것으로 예측된다.
하지만 문제가 있다. 오늘날 경제에서 "정상적으로 보이는" 것은 없다. 만약 향후 12개월 동안 그것이 사실이라면, 정책 입안자들은 거의 틀림없이 틀릴 것이다.
노동시장만 놓고 보면 2021년 말까지 미국 내 신규 채용이 최소 1천만 건 이상 늘어났다. 식당과 공장 관리자부터 비지니스 리더에 이르기까지 모두 충분한 인력을 확보하기 고군분투하고 있다고 말한다. 노동력 부족은 어디에서나 발생한다. 숫자를 자세히 살펴보면 적어도 백만 명의 미국 성인들이 2020년 초부터 성공적으로 고용되었다는 것을 알 수 있을 것이다.
노동력 부족을 겪고 있는 나라는 미국뿐만이 아니다. 영국은 11월 100만개 이상의 미충원 일자리가 있지만 2020년 초보다 최소 60만명이 더 노동시장 바깥에 있다. 임금이 오르는데도 일을 하지 않고 있다.
▶올해 말까지 국가 및 지역의 인플레이션 예측
웨이터든 트럭 운전사든 칩 노동자든 아이스크림 제조사든 공급과 수요의 불일치는 코비드-19 이후 회복의 핵심 특징이 됐다. 그것은 세계 최대의 경제가 2021년 중반에 완전히 회복되기 전에 6개월 만에 20% 축소된 미친 18개월 기간의 유산이다.
승자는 미국 가정이다. 그들의 자산은 주식, 부동산(이미 자산을 가지고 있는 가구) 덕분에 급증했다. 전체적으로 미국인들은 연도 중반까지 약 2조6천억달러의 추가 저축을 했으며 이는 누적 GDP의 12%에 해당한다.
미국 연방준비제도이사회(FRB)를 비롯한 많은 중앙은행의 정책 입안자들은 2021년의 상당 기간 동안 노동력 부족과 공급망 병목 현상이 팬더믹의 단기적인 결과라고 확신하고 있다. 코비드-19에 대한 두려움과 은행 계좌에 있는 과도한 달러는 많은 실업자들이 직장에 복귀를 주저하고 있다. 시간이 지나면 이런 문제가 해결될 것이라는 게 중앙은행의 설명이다.
2021년 원자재 가격 상승은 인플레이션이 일시적이라는 연준의 주장을 강화한다. 다만 추수감사절까지 미국 소비자물가 상승률은 6.8%로 로널드 레이건 대통령 취임 이후 최고치이며 2021년 초 연준 전망치의 약 3배에 달한다.
12월에는 일시적인 인플레이션이 정말 걱정스럽게 되었다. 연준이 금리 인상 신호를 보냈고 시장에서는 연준이 2022년에 최소 3차례 이상 금리를 올릴 것으로 보고 있다. 영국중앙은행은 인플레이션이 앞으로 6% 이상 상승할 것으로 보고 25포인트 인상을 단행했다. 투자자들은 영국이 2022년에 4차례 더 금리를 올릴 수 있다고 믿는다.
유럽중앙은행은 10년 이상 금리를 인상하지 않았으며 크리스틴 라가르드 총재는 올해 금리 인상은 그들의 선택이 아니라고 말했다. 그러나 19개국이 있는 유로 지역은 영국과 미국보다 인플레이션에 덜 노출되어 있다.
한편, 유럽의 경제 회복 또한 덜 강하다. 다만 소비자물가가 올해 들어 12월까지 기록적인 5%의 상승률을 기록하면서 ECB는 금리 인상 압박을 받을 수 있다.
그래서 우리는 세계의 가장 중요한 중앙은행들이 모두 경제로부터 지지를 끌어내고 다른 은행들은 아마 크게 뒤처지지 않을 것이라는 것을 알고 있다. 그 정책들이 회복하기에 너무 많은지, 너무 적은지, 너무 늦은지에 따라 2022년의 행로가 결정될 것이다.
블룸버그 이코노믹스는 오마이크론이 단기적인 영향을 미칠 것으로 보고 있다. 특히 오미크론이 이전 변종보다 전염성이 강하지만 치명성은 덜한 것으로 보이는 등 시장이 발병에 익숙하지만, 갑작스런 증세는 여전히 시장을 짓누를 수 있다. 일할 수 없는 노동자의 수를 증가시켜 단기적으로 경제 활동에 부담을 준다. 미국과 영국에서 일어난 일이다.
▶경제의 GDP 성장 전망
정부의 경기부양 감소로 인한 영향은 그리 심하지 않을 것이다. 미국 경제는 대부분 현금으로 2년 1조 달러 현금을 보유하고 있다. 민주당 내부의 갈등에도 불구하고 바이든 행정부가 고려하고 있는 다른 지출 계획들이 있다.
그러나 시장은 민주당의 반대가 글로벌 경기 회복을 방해할 수 있다고 생각하지 않는다. 주식시장은 2021년 말 현재 약 150조달러 규모로 2020년 3월 이후 두 배 이상 성장했다. 미국 S&P 500주가는 연준이 금리인상의 길을 열어주기 위해 채권매수 프로그램을 더 빠르게 긴축하기로 발표한 날에도 상승했다.
블룸버그는 오미크론과 재정대책이 지출과 투자에 미치는 영향에도 불구하고 미국 경제가 2022년 4.4%의 성장률을 보일 것으로 전망했다. 그러나 더 큰 이유는 미국 소비자들이 그들의 은행 계좌에 2조6천억달러를 쓸 수 있다는 것이다. 당분간 그 돈은 가장 부유한 가계의 계정에 있는 것이 아니다. 이 중 3분의 2가 정부 보조금에서 나오기 때문이다.
미국 경제의 수석 경제학자인 애나 웡은 소득이 2만4천달러에서 7만5천달러 사이인 미국 가정은 전염병 이전 소비를 최소 2개월 더 유지할 수 있는 충분한 돈이 있을 것이라고 계산했다. 저축을 자주 줄일 필요가 없다. 이 그룹은 재정적인 혼란의 위험이 거의 없다.
한편, 연준의 입장 변화는 더 위험한 시장에서 벗어나 미국으로의 자금 흐름을 촉진시킬 수 있다. 많은 신흥국들은 해외 자금 흐름을 막기 위해 금리 인상 자체를 하거나 국내 경기 회복을 지속하기 위해 금리를 낮게 유지하는 것 사이에서 어려운 선택에 직면할 것이다.
블룸버그 이코노믹스의 지아드 다우드는 브라질 이집트 아르헨티나 남아프리카공화국 터키 등 미국의 환율 상승에 특히 취약한 5개국을 지목했다. 블룸버그는 중국을 제외한 신흥시장이 2022년 4.8% 성장해 2021년보다 2%포인트 낮아질 것으로 전망했다.
세계가 연준의 금리인상 충격을 피할 수 있는 가장 큰 이유는 ECB와 일본은행이 당분간 금리를 바닥으로 유지하겠다는 의지가 여전하기 때문이다. 그러므로, 여전히 멈출 곳을 찾아 전 세계에 떠다니는 값싼 돈들이 많이 있다. 미국 10년 만기 국채 수익률에 반영되는 장기금리가 연준의 금리 인상 계획에 강하게 반응하지 않은 이유를 일부 설명하는 대목이다.
다른 하나는 처음으로 중앙은행이 연준의 방향과 완전히 반대로 가게 된다는 점이다. 부동산 분야를 중심으로 시장 효과와 씨름하고 있는 경제를 지원하기 위한 정책을 완화함으로써 PBoC는 미국과의 분리를 선언한다.
미국으로 돌아가면 2022년 금리가 1%를 넘어 인플레이션보다 훨씬 낮고, 코비드-19 사태 이전보다는 낮을 것이라는 전망이 나온다. 그리고 어느 쪽이든, 이 금리 인상은 미국 경제가 이러한 중요한 역학관계로부터 멈추게 할 것 같지는 않다.
