2021년 말 비트코인을 정점으로 되돌리려면 암호화폐 시장은 기록적인 낮은 유동성부터 불리한 거시 상황에 이르기까지 일련의 질문을 해결하고 투자자를 유지할 수 있도록 설득력 있는 이야기를 해야 한다.
2021년 11월 9일, 비트코인은 6만9000달러 선에 근접하면서 역사를 썼다. 그러나 이후 거시적 요인부터 암호화폐 산업 내 위기까지 일련의 격동기가 비트코인을 한때 최고점의 4분의 1도 안 되는 1만5000달러까지 끌어내렸다.
시장의 동요가 가라앉고 기관투자자들의 새로운 현금흐름 전망이 가까워진 2023년에 들어서면서 전반적으로 암호화폐와 특히 비트코인은 강한 회복세를 보였다. 연초 이후 코인은 133% 이상 증가하며 가장 긍정적인 결과를 보인 금융자산이 됐다.
12월 2일 저녁 비트코인은 역사적 정점에서 3만달러 이상 떨어진 약 3만8800달러에 거래되고 있다. 그러나 이 정점에 도달하기 위해서는 암호화폐 시장이 일련의 어려운 도전을 극복해야 할 것이다.
낮은 유동성
지난 10월 16일 미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐를 기초자산으로 하는 현물환 상장지수펀드(ETF)를 승인했다는 가짜뉴스가 나오면서 비트코인은 불과 몇 분 만에 10% 이상 급등했다. 11월 24일 오후 비트코인은 불과 몇 시간 만에 다시 큰 폭으로 상승해 2022년 5월 이후 최고치를 기록했다.
위와 같은 가격 상승의 일부는 시장에 대한 신뢰감, 특히 현물 비트코인 ETF 신청이 승인될 것이라는 기대감으로 돌아오고 있음을 보여준다. 다만 위와 같은 변동은 시장 유동성이 수년래 최저 수준이라는 점에서도 나타난다.
11월 일평균 거래량은 500억달러에 불과했고, 10월 실적인 350억달러 혹은 8월과 9월의 300억달러 미만에서 크게 개선되었다. 그러나 유동성 시장은 거의 5년 만에 최저 수준을 유지하고 있다.
2023년을 고려하지 않는다면, 암호화폐 시장이 2023년 11월만큼 낮은 거래량을 기록한 마지막 기간은 2019년 4월이었다.
거래량이 적으면 가격 변동이 상하로 증폭된다. 비트코인 가격은 3만달러 가까이 오른 직후인 10월 16일 불과 몇 분 만에 2만8천달러까지 떨어졌다.
유동성이 낮은 시기의 투자자들은 암호화폐 가격의 큰 변동으로 인해 막대한 위험에 직면하게 될 것이다.
스테이블코인의 자본화는 전문가들이 시장의 유동성을 평가하는 또 다른 지표이기도 하다. 스테이블코인은 법정화폐에서 암호화폐로 전환하거나 그 반대의 경우에도 사용된다.
DefiLama의 자료에 따르면, 유통되고 있는 스테이블코인의 수는 약 1천280억달러로 8월에 기록된 1천230억 달러의 바닥보다는 약간 증가하였지만, 2022년 4월의 정점인 약 1천880억달러보다는 여전히 크게 낮다. 스테이블코인의 낮은 자본화는 암호화폐 시장으로의 자금 흐름이 아직 많이 회복되지 않았음을 보여준다.
블룸버그에 따르면 암호화폐 시장이 새로운 현금 흐름을 끌어들이지 못한 이유 중 하나는 높은 금리 때문이다. 현재 높은 수익률과 절대 안전성을 갖춘 미국 재무부 채권 등 전통적인 금융자산이 암호화폐를 포함한 모든 분야의 투자자들을 끌어들이고 있다.
거시 상황
2021년은 자산 전반과 특히 비트코인에 있어 매우 특별한 해이다. 코비드-19 팬데믹은 사람들로 하여금 소비를 위해 외출할 기회 없이 집에 머무르게 만들었다. 동시에 많은 국가 정부들은 경제를 되살리기 위해 전례 없는 규모의 금융 지원 패키지를 출시하였다.
그 결과 개인 저축률은 단숨에 사상 최고치를 경신해 2020년부터 2021년까지 두 자릿수 수준을 유지했다. 또한, 영업이자율을 거의 0에 가깝게 유지하는 정책은 국채 등 전통적 투자의 첫 번째 채널이 된다. 은행 예금은 수익률이 미미하다.
이에 따라 사상 최대 규모의 유휴 자금이 부동산, 주식, 암호화폐 등으로 쏟아져 이들 자산의 가격이 빠르게 상승했다. 미국 주식과 함께 비트코인은 2022년 말 정점을 찍은 반면, 미국(및 다른 많은 국가)의 부동산 가격은 가파르게 상승해 연준이 긴축 캠페인을 시작하기 전까지 정점을 찍었다.
다른 많은 자산들과 마찬가지로 비트코인 가격도 거시경제 여건의 영향을 강하게 받는다고 할 수 있다. 연준이 금리 인상 캠페인을 시작하자 코인과 암호화폐 시장 전체가 하락세를 보였다. 연준의 통화정책 효과로 헤지펀드와 암호화폐 업체들이 줄줄이 무너지면서 2022년 말까지 시장이 바닥을 쳤다.
2021년의 양호한 거시경제 요인은 반복되기 어려울 것이다. 2024년부터 연준이 통화정책을 완화하기 시작할 수도 있지만 금리가 2022년 이전 수준으로 복귀하기까지는 분명 오랜 시간이 걸릴 것이다. 마찬가지로 미국을 비롯한 각국 정부가 직면하고 있는 기록적인 재정적자 상황에서도 코로나 팬데믹 당시와 같은 경기부양은 상상하기 어렵다.
미국 경제가 정말로 침체에 빠진다면 비트코인의 2024년도 더 어두울 수 있다. 2020년 3월부터 4월 말까지 짧은 침체기 동안 한때 비트코인 가격은 최고점 대비 89% 이상 하락했다.
사라진 이야기
2017년과 2021년 두 차례의 강세는 암호화폐가 단순히 실제 가치도 보증도 없는 자산이 아니라 실제 문제를 해결할 수 있는 잠재력에 대한 이야기가 원동력이 됐다.
2017년 ICO(초기 코인 공개) 열기는 자본 조달에 암호화폐가 잠재적으로 적용된 덕분에 투자자들을 끌어들였다. ICO는 스타트업들이 길고 비용이 많이 드는 법적 절차나 은행, 벤처캐피탈 펀드 등 전통적인 투자자들의 통제와 영향력을 피해갈 수 있는 해결책이 될 것으로 기대되었다. 그러나 사기와 위반에 대한 스캔들이 잇따라 불거지면서 ICO 열기는 사그라들었다.
2021년까지 NFT(대체 불가능한 토큰), 웹3, 메타버스(가상 우주) 등이 가상화폐의 실용화 사례가 되었다. 아티스트 비플(Beeple)의 NFT 경매 6900만달러 이후 시장은 폭발적으로 증가하기 시작했다.
시장은 NFT가 예술 작품이나 비디오 게임, 심지어 부동산의 소유권을 인증할 수 있는 가능성에 대해 서로 이야기한다. 유명 인사들과 유수의 기술 사업자들도 참여하기 시작하자 열기는 더욱 뜨거워졌다.
2017년 ICO 열풍처럼 암호화폐의 잠재력에 대한 이야기가 힘을 잃고 진실이 점차 드러나면서 2021년 상승은 흐지부지됐다. 수천 달러 상당의 NFT는 구글 드라이브에 저장된 사진에 대한 링크일 뿐이며, 페이스북의 수십억 달러 규모의 가상 우주는 2000년대 비디오 게임처럼 보인다.
2023년으로 접어들면서 비트코인을 둘러싼 흥분의 대부분은 기관 투자자의 관심이 높아지는 "스토리"에 의해 주도되고 있다. 실제로 BlackRock, VanEck, Fidelity 등 월스트리트의 가장 중요한 회사 중 일부는 비트코인 기반 ETF를 출시할 준비가 되어 있다. 은행은 블록체인 시스템을 구축하고 있으며 "토큰"은 금융계의 전문 용어가 되었다.
하지만 이 이야기는 암호화폐가 투자나 투기의 자산이라는 가정을 기반으로 하고 있으며, 이전의 가격 인상과 같은 활용 사례에 대해서는 언급하지 않았다. 시장이 기대하는 잠재적인 것은 단지 더 많은 참가자, 이 경우 기관 투자자를 끌어들이는 것 같다.
그러나 이러한 투자자들과 시장 자체가 비트코인이나 암호화폐 자산을 무엇을 위해 구매하는지 자문하게 될 때가 올 것이다. 가격 인상을 기다리는 것이 답이라면 거품은 곧 꺼질 가능성이 크다.
