아그리뱅크 증권(Agriseco)에 따르면 호치민시 증권거래소(HoSE)에 상장된 기업들은 2025년 평균 18~20%의 이익 성장률을 기록할 것으로 예상되며, 하반기에는 벤치마크 지수인 VN-지수가 약 1,450포인트에 달할 것으로 예상한다.
지난 금요일, 설 연휴 전 마지막 거래일인 VN-지수는 5포인트 이상 상승한 1,265를 기록했다.
아그리세코에 따르면 현재 이 지수는 약 13배의 주가수익비율(P/E)과 1.7배의 주가수익비율(P/B)로 거래되고 있으며, 이는 각각 시장의 5년 평균인 14.5배와 2.0배를 밑도는 수치다. 특히 P/B 비율은 지난 5년 중 가장 낮은 수준이다.
현재 주가수익비율을 고려할 때 아그리세코는 VN-지수가 이 지역에서 가장 저평가된 시장 중 하나라고 생각한다. 또한 베트남 시장은 지역 평균에 비해 자기자본이익률(RoE)이 높아 베트남 주식 시장이 상대적으로 매력적으로 평가되고 있음을 나타낸다.
아그리세코는 2025년 시장 전망에 대해 낙관적이며, 강력한 경제 성장과 견조한 기업 실적이 실적을 견인할 것으로 예상된다. 또한 2025년 FTSE 러셀이 프론티어 시장에서 신흥 시장으로 업그레이드할 것으로 예상되는 것은 외국인과 국내 투자자 모두를 끌어들일 가능성이 높다. 시장은 FTSE 지수를 추적하는 상장지수펀드(ETF)와 액티브 펀드에서 50~60억 달러가 유입될 것으로 예상괸다. 이러한 이벤트는 베트남의 외국인 투자자 수를 늘려 Saigon Securities(SSI), Ho Chi Minh City Securities(HCM), Viet Capital Securities(VCI)와 같이 상당수의 외국 계좌를 관리하는 증권 회사에 혜택을 줄 가능성이 높다. Vietcombank(VCB), Vinhomes(VHM), FPT, Hoa Phat Group(HPG)와 같은 대형 주식은 외국 자본이 시장으로 유입됨에 따라 주목을 받을 것으로 예상된다.
주식 기회
아그리세코는 부동산을 잠재적인 기회로 강조한다. 현재 부동산 부문은 5년 평균 2.4배보다 낮은 1.2배의 P/B 비율로 거래되고 있다. 2024년 초부터 이 그룹은 VN-지수에 뒤처졌으며 가격은 계속 하락했다. 가장 큰 하락은 수익이 낮고 레버리지가 높은 소형주에서 나타났다. 그러나 강력한 토지 보유와 입증된 프로젝트 실행 역량을 갖춘 회사는 좋은 수익을 경험했으며 향후 2~3년 동안 사업 전망에 비해 여전히 저평가되어 있다.
이는 중장기 투자 기회를 제공한다. 2025년 성장 잠재력이 있는 주목할 만한 저평가 주식으로는 Vinhomes의 VHM, Nam Long Group의 NLG, Khang Dien House의 KDH, Tu Liem Urban Development JSC의 NTL이 있다.
투자자는 공공 투자의 혜택을 받는 유리한 위치에 프로젝트가 있는 회사, 입증된 프로젝트 실행 실적, 대부분 프로젝트에 대한 완전한 법적 지위, 일부 진행 중인 판매에 대한 높은 흡수율, 강력한 매출 성장 예상, 안전한 재무 상태, 2024년과 2025년 성장 잠재력에 비해 매력적인 평가를 받는 회사에 집중해야 한다.
아그리세코는 은행 부문에서 많은 주식이 현재 매력적인 가격으로 책정되었다고 생각한다. 상장된 상업 은행은 연초 이후 평균 23%의 가격 상승을 보였으며, 이는 거시경제 전망과 은행 부문의 사업 전망에 대한 낙관론을 반영한 것이다. VN-지수보다 성과가 좋았음에도 불구하고 이 산업은 현재 평균 P/B 비율 1.5배로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 1.8배보다 낮다.
강력한 성장 전망을 가진 아그리세코는 은행은 더 나은 밸류에이션을 받을 자격이 있으며 현재 주식이 투자에 매력적인 가격대에 있다고 말한다. 그러나 모든 은행에서 기회가 균등하지는 않을 것이다. 업계 평균보다 높은 신용 할당량, 지속 가능한 성장, 강력한 자본 완충제, 좋은 자산 품질을 가진 은행은 더 유리한 전망을 가질 가능성이 높다.
또한 2025년에 예상되는 시장 지위 상승은 특히 은행권과 같은 우량주에서 외국인의 관심을 끌 것으로 예상된다.
2024년 실적 부진 이후 석유 및 가스 부문은 현재 2년 평균보다 낮은 P/B 비율로 거래되고 있다. 아그리세코는 국내 주요 석유 및 가스 프로젝트가 더 활발한 단계에 접어들면서 긍정적인 이익 성장에 힘입어 2025년에는 이 부문의 실적이 개선될 것으로 예상하고 있다. 또한 중부 꽝아이성에 위치한 둥꾸앗 정유공장의 5차 정비 라운드가 2024년에 완료되면서 해당 산업의 동향이 개선될 것으로 기대된다.
철강 산업에서 아그리세코는 공공 투자 및 부동산 법률 시행이 향후 철강 수요를 증가시킬 가능성이 높다고 지적한다. 또한 베트남이 열간 압연 코일(HRC) 및 아연 도금 강철에 반덤핑 관세를 부과하면 국내 철강의 경쟁력이 향상되어 주요 기업의 시장 점유율이 증가할 것이다.
예상되는 시장 업그레이드와 현재의 낮은 가치 평가는 증권 회사에 강력한 성장 동력을 제공할 것이다. 베트남 주식 시장은 많은 신규 투자자를 유치하여 유동성을 촉진하고 거래량을 늘릴 가능성이 높다. 이는 증권 회사의 사업 전망에 긍정적인 신호이다. 또한 이 부문의 현재 P/B 및 P/E 비율은 평균 역사적 수준으로, 가격 상승 가능성과 전략적 투자자, 특히 외국인 투자자가 2025년에 시장에 진입할 수 있는 기회를 제공한다.
